在全球地緣政治局勢的擾動下，本周包括A股油運公司在內的全球油輪市場出現了難得一見的迅猛行情。

　　截至1月9日收盤，A股VLCC（超大型油輪）企業(yè)招商輪船（601872.SH）本周累計上漲9.47%，中遠海能（600026.SH）累計上漲8.82%，中遠海能H股（01138.HK）本周漲幅為8.79%。

　　更靚麗的走勢則出現在美股市場，其中大型油輪企業(yè)DHT控股，Frontline、CMB.TECH三家公司截至美國時間周四收盤分別上漲14.4%，18.7%和19.85%。

　　自去年12月底以來，運輸產自委內瑞拉原油的“影子艦隊”VLCC（即因歐美制裁被排除于合規(guī)運力之外的油輪）遭到美國方面集中追捕和扣押。截至今年1月7日，遭到扣押的“影子船隊”數量已經合計達到四艘。

　　市場分析認為，隨著“影子船隊”在不斷的制裁行動下的可運輸范圍逐漸收縮，“合規(guī)”油輪運力或將逐漸替代“影子船隊”成為地緣政治激化地區(qū)的原油運力，這導致合規(guī)運力本身供給趨緊，運價或再度迎來上漲。

　　與此同時，隔夜招商輪船發(fā)布業(yè)績預喜公告，而中遠海能則放出高達24艘油輪的未來產能擴充計劃，以凸顯對油輪行業(yè)未來業(yè)績的信心。

　　“影子船隊”受限，合規(guī)運力供給或偏緊

　　所謂“影子船隊”，是指受到美國OFAC等官方明確列入制裁名單的VLCC艦隊，以及雖然未被列入制裁名單，但關閉船舶自動識別系統（AIS）或頻繁變更信息而參與受制裁貿易的船隊。

　　根據全球知名航運經紀公司SYY的數據，截至去年10月31日，按載重大小，全球現有VLCC船只數量883艘，蘇伊士油輪701艘，阿芙拉油輪1188艘，其中受制裁油輪分別有144艘、112艘和305艘。

　　SYY指出，“影子船隊”油輪本身“難以回歸主流合規(guī)運力市場”，且“影子船隊”高齡船只數量較高，合規(guī)運營成本也極高，預計未來油輪合規(guī)運力將持續(xù)萎縮。

　　與此同時，隨著地緣政治局勢在2025年歲末交替之際再現焦灼，合規(guī)運力或加速逼近緊張。

　　去年12月10日，美國在委內瑞拉附近海域首次扣押“斯基珀號”油輪，指控其涉及“非法石油運輸網絡”。12月20日，米蘭體育官網第二起扣押行動再度于委內瑞拉附近海域執(zhí)行。

　　12月21日至24日，美方試圖攔截“貝拉1號”，該油輪拒絕美方登船并駛離，美方因人手有限暫未實施扣押。隨后，“貝拉1號”改旗易幟，更名“馬里涅拉號”繼續(xù)運輸任務，但在今年的1月7日于北大西洋再度被扣押。同日，“索菲亞號”無國籍油輪也因被指控為“影子船隊”而遭到美國扣押。

　　在多番行動中，針對“影子船隊”的制裁從被制裁國家，升級至規(guī)避制裁的無國籍影子船隊，體現了歐美國家對受制裁地區(qū)原油運輸封鎖再度開始全面升級。

　　油輪雙雄主動釋放積極信號

　　值得注意的是，由于圣誕節(jié)“日歷效應”導致的年末運輸需求低迷，盤口稀缺，今年年初以來，全球原油運價指數持續(xù)走低。

　　1月2日，BDTI指數大跌8.49%，莊閑和游戲并跌回去年10月前水準。但在1月8日，BDTI指數再度回漲3.95%，創(chuàng)下2025年10月以來最大單日漲幅。

　　然而相對淡季仍導致目前VLCC運價處于低位運行，BDTI數據分項——VLCC TD3C（日租金）目前已經從14萬美元/天高位回落，截至1月8日已經回落至35000美元/天。

　　不過，在地緣局勢混亂導致運價震蕩，A股兩家VLCC巨頭股價卻相對堅挺。其中招商輪船股價于1月9日最高觸及10.08元/股，創(chuàng)下2015年7月以來的新高。

　　無獨有偶，兩家VLCC巨頭也在近期主動釋放積極經營信號。

　　1月8日，招商輪船業(yè)績預告顯示，公司預計2025年實現歸母凈利潤60億至66億元，同比增約17%到29%；其中四季度單季歸母凈利潤預計增長55%至90%，援引理由為油輪業(yè)務經營利潤同比提升200%至230%，以及處置老舊船只，持股安通控股股價上漲帶來的公允價值變動等。

　　考慮到油運訂單按實際行駛情況計入權責收入，而部分油運訂單已經開始執(zhí)行并將延續(xù)1至3個月，今年一季度招商輪船業(yè)績仍將受益于四季度的高運價。

　　另一家VLCC巨頭中遠海能，也公告加大資本開支計劃，展示其對油輪運輸市場的信心。公告顯示，公司將召開臨時股東大會，審議包括新造四艘11萬噸級油輪，12艘MR型和2艘LR1型油輪的議案。

　　運力“緊平衡”或持續(xù)

　　從市場結構來看，油輪市場，特別是VLCC市場供給的緊“平衡”幾乎已經成為市場共識。

　　SYY數據顯示，從訂單交付情況來看，全球VLCC船隊2025年僅交付三艘，剔除被制裁船只之后，全球船隊的增長比例為-1.2%。

　　與此同時，按在手訂單計算，全球VLCC將在2026年至2028年分別交付39艘、55艘和36艘，但考慮到目前全球包括影子船隊在內的VLCC數量達900艘以上，合規(guī)船齡通常不超過20歲，而VLCC船齡目前20歲以上達到133艘，未來三年達到20歲以上則有75艘，預計未來VLCC全球船只數量仍將維持零增長或負增長狀態(tài)。

　　摩根大通近期研報也表達了類似的觀點。

　　該行指出，VLCC是最緊缺的細分板塊，2026年需求增長0.9%而供給僅微增0.2%，這正是中遠海能盈利貢獻最大的核心業(yè)務板塊。目前，約18-20%的全球船隊涉及受制裁貿易被主流合規(guī)市場排除在外，加之超過20%船齡超過20年的老舊船舶逐漸邊緣化，實際可用有效供給遠低于名義數據。

　　同時，持續(xù)的制裁和繞行迫使船舶行駛更長航線，顯著增加"噸海里"需求。僅委內瑞拉原油一項就占據全球VLCC噸海里需求的3.6%，貿易路線低效率化將持續(xù)。

　　值得注意的是，雖然2027年以后VLCC開始進入訂單交付的高峰期，但有部分行業(yè)人士指出，由于船舶訂單造價近年快速上漲，大量全球船廠超額接訂，但實際產能嚴重不足，船臺冗余，交付進度被嚴重高估。